盡管黑色系品種出現(xiàn)回暖態(tài)勢，但動力煤期貨弱勢依舊。分析人士表示，市場悲觀情緒暫緩，黑色系跌勢放緩，但動煤期貨受現(xiàn)貨疲軟打壓繼續(xù)偏弱運行。前期快速下行階段接近尾聲，中期進(jìn)入箱體震蕩開啟L型模式概率增大。

　　現(xiàn)貨疲軟拖累期價走勢

　　“貿(mào)易摩擦進(jìn)入商談階段，市場悲觀情緒暫緩，黑色系跌勢放緩，但動煤期貨受現(xiàn)貨疲軟打壓繼續(xù)偏弱運行。”華泰期貨研究所動力煤研究員孫宏園表示。

　　實際上，從1月底以來，動力煤期貨便呈現(xiàn)單邊下跌行情，主力1805合約于1月29日盤中達(dá)到階段性高點679.8元/噸后便連續(xù)下降，至上周五至最低點562.2元/噸。

　　“供需關(guān)系改善是春節(jié)后動力煤價格持續(xù)下行的主要原因?！蹦先A期貨研究員張元桐表示，在供給端，在年初開始的煤炭保供背景下，春節(jié)期間幾大國有煤礦保障供應(yīng)使得供給端相對充足；鐵路系統(tǒng)積極配合調(diào)運，煤炭鐵路發(fā)運量并未減少；1-2月進(jìn)口煤炭總量快速增加，使得中轉(zhuǎn)港口和下游電廠庫存持續(xù)累升。在需求端，春節(jié)之后用電需求減少，同時，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，燃煤取暖的需求也在下降。因此，即便1-2月煤炭需求同比增速達(dá)9.8%，但煤炭供需關(guān)系仍相對寬松，煤炭價格下滑也在情理之中。

　　值得一提的是，煤價下行已臨近綠色空間上沿。“可以說，快速下降的煤價或?qū)⑻崆巴瓿闪俗匀ツ昝禾抗╀N大會上發(fā)改委提出的政策目標(biāo)。以重點煤電企業(yè)動力煤中長期基礎(chǔ)合同價535元/噸為基準(zhǔn)，正負(fù)波幅6%構(gòu)建煤炭價格的綠色區(qū)域，即500-570元/噸?！睆堅┍硎?，如果過早價格回到綠色區(qū)間，或有下探趨勢，則需要為煤價“剎車”。在需求持續(xù)低迷的當(dāng)下，供給變動對煤價的影響更為明顯。因此，猜想煤炭進(jìn)口或?qū)⒅鼗貒?yán)格。

　　中期大概率開啟L型模式

　　從基本面來看，庫存方面，截至3月23日，環(huán)渤海三港(秦皇島港、京唐港和曹妃甸港)合計庫存為1192萬噸，增加60.1萬噸。市場供應(yīng)和鐵路運輸有了明顯保證，環(huán)渤海港口煤炭調(diào)入量出現(xiàn)大幅增加，促使環(huán)渤海主要運煤港口存煤保持中高位水平。秦皇島港鐵路煤炭調(diào)入總體穩(wěn)定，但由于惡劣天氣造成封航影響，調(diào)進(jìn)高于調(diào)出數(shù)量，場存出現(xiàn)小幅增加。

　　下游電廠需求狀況方面，從六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤變動的情況看，截至3月23日，六大電廠日均耗煤量65.53萬噸；總耗煤量460.79噸，環(huán)比繼續(xù)增加1.21%。3月中旬，長江以北大部地區(qū)強(qiáng)降溫降水，部分省市供暖時間延長至3月20日，用電量增加，電廠煤炭日耗快速攀升，高于往年均值。

　　張元桐認(rèn)為，當(dāng)前煤炭市場似乎已達(dá)成共識，即在保供背景下，庫存高企疊加需求轉(zhuǎn)淡從而壓低煤價，完成自年初的政策調(diào)價到當(dāng)下的供需偏寬松的邏輯轉(zhuǎn)換。伴隨供暖季結(jié)束，未來3個月電煤需求難有起色，而煤價下滑已接近政策目標(biāo)。關(guān)稅風(fēng)波雖然導(dǎo)致超跌，但快速回補顯示煤炭下行空間收窄。短期若繼續(xù)處于供過于求的弱勢格局，政策上或?qū)M(jìn)口煤限制再次收緊。前期快速下行階段接近尾聲，中期進(jìn)入箱體震蕩開啟L型模式概率增大。